2021年第一季度中国经济的年化增速为18.3%。解读这一数字颇具挑战性，因为中国经济在2020年第一季度由于新冠疫情遭遇停工停产，因而同比收缩了6.8%。要从纷繁的环境中寻找到线索，其中一种方法便是计算自2019年第一季度以来的连续复合年化增长率。从这个角度看，中国经济年均增长5.0%，或者说自2019年第一季度以来共增长10.3%。中国在新冠疫情前的经济增长率接近6.5%，5%的增长率相对较慢。

对中国经济而言，并非所有行业都遭受同样的影响。我们也可以对克强指数进行类似的计算，该指数是中国制造业和工业行业的一个替代性指标，基于银行贷款发放量、耗电量和铁路货运量。克强指数显示，中国经济在2019年2月至2020年2月期间增长0.9%，于2020年2月至2021年2月期间增长17.6%，这相当于8.9%的年化增长率（图1），并且与2020年最后七个月所观察到的制造业增长率一致。

图1：自2019年第一季度以来，中国GDP呈现5%的复合年增长率。

因此，同其他国家及地区一样，中国的制造业似乎比服务业有更强劲的表现。也许这种现象并不奇怪，虽然世界各地的家庭仍然可以消费制成品，但他们在服务方面的消费却大幅减少。这反映在中国飙升的出口数字以及美国零售销售等数据，即使按通货膨胀调整后，2021年3月的数据比新冠疫情前的峰值仍高出12.3%（图2）。

图2：美国的零售销售额按通货膨胀调整后，也比新冠疫情前的峰值高出12.3%。

如果中国的制造业和出口行业较其他行业增长更快，则可以断定中国经济其他部分的增长速度一定较慢。这一点体现在中国的国内航空差旅数据，在新冠疫情之前，中国的国内航空差旅数据一直以每年7%左右的速度增长。新冠疫情之后，中国国内航空差旅尚未完全恢复（图3）。同时，国际差旅锐减了97.8%。

图3：中国的国内航空差旅尚未完全恢复。国际差旅锐减了97.8%。