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安倍时代落幕,论安倍经济学的成败

9月初,安倍三宣布任日本首相。安倍政近八年,期他大刀斧改革日本的经济政策。201212月安倍掌上任,日本经济临着个盘错节问题

  • 1990年代中期以,每年的巨额预算赤字GDP6-8%
  • ,使债务比率居高不下
  • 1990年代初日本股市和房地泡沫破,日本经济乏力

 

安倍提出“三支箭”政划,以货币政策、紧缩财政政策和构性改革,三管下解日本经济问题八年,安倍的政策取得了一些成果。首先,日本名GDP1990年代中期以首次出期(1),直到2019年末才被第二次上增值VAT)和新冠疫情打

 

1:日本名GDP长对控制债务重要。

 

紧缩财政政策

 

早在2012年底安倍就任前,日本自1990年代中期始一直出额预算赤字。日本公共债务GDP的比重更1992年的62%上升到2013年初的201%。按照大多数发达国家的准,日本政府支出占GDP的比例并不是特高,但其收收入极低。安倍次提高增值,希望解决税低的问题:第一次5%提高到8%,第二次8%提高到10%。在提高增值与其他增加收入措施的影下,经济有改善,日本算赤字占GDP的比重安倍上台前的6%-8%降至2019年的2.8%2)。

 

2:更强劲经济与更高的增值令赤字

 

在安倍政的三年里,日本的债务比率持上升,到2016年第二季度,公共债务GDP的比重219%。到2020年第一季度末,也就是我取得的最近期据,日本公共债务GDP的比重218%,略低于峰值,但重要的是比重有再增加。与此同,安倍政期,日本家庭债务水平和企业债务水平一直定在GDP60%105%左右(3)。

 

3:安倍经济学实行三年后,日本债务比率定。

 

受新冠疫情影,日本的算赤字和债务比率在2020年再次上升。到目前止,日本已经拨出相GDP 7%提振经济,又向企和家庭放超GDP 10%款。因此,日本在20213政年度算赤字可能GDP12%-22%,甚至可能更多。然而,并不限于在日本出,美和西大部分家的赤字状况似(4)。。

 

4:日本的政措施大,但非特例。

 

货币政策

 

安倍经济学的最是改善日本经济紧缩财政政策控制算赤字是必要的,但与最背道而,如果有更松的货币政策,紧缩财政政策可能会损经济

 

2012年安倍上台,日本央行的货币政策并不特殊。与美联储,日本央行的目利率零,也曾施量化松(QE),但与美联储的主要区别在于时间:日本央行的目利率比美联储10到零,并在2000年至2006年期以及2010年至2012年期间进行了量化松,而当时联储刚刚开购买资产当时日本央行的资产负债模占GDP30%,不是特高。相于各自的经济规模而言,日本央行的比例与洲央行差不多,是美联储1.5倍。

 

对冲财政整的影,日本央行选择实施前所未有的大模量化松政策,令洲和北美的似措施相形见绌。疫情前,日本央行将资产负债表占GDP的比重30%提高到100%以上,目前比重已超125%5)。

 

5为对冲紧缩财政政策,束通货紧缩,日本央行采取前所未有的量化松政策。

 

此外,日本央行并不是简单购买政府券。早在2014年日本央行就购买公司券,就像预测联储洲央行在新冠疫情期间会采取的行。日本央行甚至通交易所交易基金(ETF来购买股票,是其他央行有做、也否认计会这么做的事。

 

除了量化松措施外,日本央行制定了收益率曲线实质上是期限的政府券到期收益率定上限。最后,与洲央行一,但与美联储不同的是,日本央行也尝试利率,在2016129存款利率-10基點。

 

些措施奏效了看很日本的名GDP看,些措施很成功。名GDP2013年初到2019年年中一直增这对控制债务比率至重要,因GDP债务比率算公式中的分母。扣除通之后的实际GDP,反映更实际的情从实际GDP的走势图6看,很看出扣除通后的日本经济增速有任何加快。

 

6:量化松并日本的实际带来任何明的加速。

图6:量化宽松并没有给日本的实际增长率带来任何明显的加速。

 

然量化松并有明提振日本的实际率,但在2013年初至2016年初,在日元易加价值值的助下,量化松确遏制了日本的持。矛盾的是,日本央行采用利率并致日元一步下跌。相反,自日本央行存款利率以的四年半时间里,日元有一定升值(7)。在日本央行采取利率后的一年里,日元始升值,通胀变成通,直到通率再变为正值(8)。

 

7利率并致日元值。

图7:负利率并没有导致日元贬值。

 

8:安倍经济学帮助通正,但通率并未一直保持在零以上。

图8:安倍经济学帮助通胀率转正,但通胀率并未一直保持在零以上。

 

至少个标看,安倍经济学是成功的:日本的就在新冠疫情爆之前得到了著改善,位申比率到了几十年的最好水平(9)。

 

9:即使在新冠疫情期,日本的位申比率仍比安倍上任前要好

 

货币交易者日元/美元率的观点

 

由于日本央行的目利率-10,而美联储的目利率在零至+25%,我可以预计日本和美的市利差在10-35,或者平均约为22.5。日本和美三LIBOR之差这区间的高位,一直30-35。然而,根据芝商所的外掉期利率监测器,日元/美元现货与日元/美元期的价差示,美日货币存在大40-50大利差(10)。

 

10:外掉期利率示,美日利率差大于LIBOR以及央行利率差

图10:外汇掉期利率显示,美日利率差大于LIBOR以及央行利率差



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